2025年05月18日 星期天
7月制造業PMI出現4月份以來的首次回升：7月31日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布的數據顯示，2019年7月份，中國制造業PMI為49.7%，比上月提高0.3個百分點。然而，企業景氣度卻出現分化：大型企業PMI升至擴張區間；而中、小型企業PMI仍位于臨界點以下。
中小企業多為民企，而在民企方面，據新華社報道，7月30日召開的政治局會議也要求，“采取具體措施支持民營企業發展，建立長效機制解決拖欠賬款問題”。不僅如此，今年4月19日召開的政治局會議也曾明確要求，要有效支持民營經濟和中小企業發展。
對此，摩根士丹利華鑫證券研究部負責人章俊向記者表示：“隨著供給側改革的進一步推進，以及基建補短板政策的加碼，大型企業未來受益會更加顯著；政治局會議則提到要‘采取具體措施支持民營企業發展’，在民企投資環境不斷改善的情況下，國企與民企的差距有望縮小。但由于終端需求的改善較為有限，短期內無論是國企還是私企，盈利水平的持續好轉尚需時間。”
力挺民企與中小企業
企業景氣度出現分化：官方數據顯示，大型企業PMI為50.7%，高于上月0.8個百分點，升至擴張區間；中、小型企業PMI為48.7%和48.2%，分別比上月回落0.4和0.1個百分點，位于臨界點以下。
中泰證券研究所政策組負責人楊暢向記者分析說：“7月大型企業為50.7%，較上月回升0.8個百分點，符合歷史規律，大企業僅在2012年8月、2015年8月、2016年2月三次單月落至線下，下月即回升至線上，但中小企業收縮加劇。”
在中小企業上，7月25日召開的國務院促進中小企業發展工作領導小組第三次會議也強調支持與促進中小企業發展。該會議指出，各地發展實踐充分表明，凡是中小企業發展得好，地區經濟發展就會好；凡是中小企業發展得不好，地區經濟發展就好不了。各地區各部門要進一步提高對中小企業重要性的認識，把促進中小企業發展作為穩增長、穩就業乃至穩定社會發展大局的關鍵，切實抓緊抓好。
中小企業多為民企。此次政治局會議提出，“推進金融供給側結構性改革，引導金融機構增加對制造業、民營企業的中長期融資”。4月19日召開的政治局會議也要求，要有效支持民營經濟和中小企業發展，加快金融供給側結構性改革，著力解決融資難、融資貴問題，引導優勢民營企業加快轉型升級。
對于融資問題，昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋在接受《中國經營報》記者采訪時表示，“中小企業融資難、融資貴的問題有所好轉，但始終未能徹底根除。”
據張瑋分析：造成這一現象主要有兩個原因：一是以商業銀行為主體的間接融資體制存在信貸配給，疊加信息不對稱，中小企業信息披露不透明，銀行盡調成本高，導致銀行“舍近求遠”。
“在經濟下行時期對急需融資支撐的中小企業視而不見，極力追逐‘大而不倒’的國有企業。特別是對于國有僵尸企業的不斷‘輸血’，造成了僵尸企業出清和國企改革的重要障礙。”張瑋認為。
第二個原因是投資回報率。張瑋表示，由于中小企業處于產業生命周期的萌芽期和成長期，“投入產出比”和“風險收益比”都要遜色于處于成熟期或衰退期的大型企業。因此，出于回報率的角度，投資者對中小企業存在選擇性歧視。相比之下，個人和機構投資者往往更傾向于不動產和金融資產。
新時代證券副總裁兼首席經濟學家潘向東此前在接受記者采訪時也表示，民營與小微企業在就業、創新、推動經濟增長等方面發揮著重要作用，民企與小微企業融資難和融資貴一直是我國金融市場發展的痛點和難點，也是世界各國面臨的難題。
未來仍需政策支持
在解決中小企業融資難融資貴的問題上，張瑋對記者表示，“最重要的還是貨幣傳導‘開正門、堵偏門’，防止資金過度流向泡沫資產，提升貨幣傳導效率。在這一點上，二季度以來已經有了明顯改觀。”
據張瑋介紹，今年5月17日，銀保監會發布“23號文”，對銀行、信托、資管、金融租賃公司違規投資房地產項目進行整治，隨后收緊了部分債券、ABS(資產支持證券化)融資渠道。7月監管部門又對地產貸款較多的部分銀行進行窗口指導，控制房地產貸款額度。此外，7月12日，發改委發布關于對房地產企業發行外債申請備案登記有關要求的通知。通知指出，房地產企業發行外債只能用于置換未來一年內到期的中長期境外債務。上述措施對于不動產這類傳統泡沫資產的“堵偏門”效果顯著。
張瑋同時還表示，可以從企業營商環境考慮，支持民營企業發展，解決拖欠欠款問題，配合積極財政補充，繼續推進針對中小民企的減稅降費。
在政策方面，此次政治局會議要求，“采取具體措施支持民營企業發展，建立長效機制解決拖欠賬款問題。”同時，在減稅降費方面，國務院促進中小企業發展工作領導小組第三次會議也強調，要把減稅降費等各項惠企政策落到實處，使各類企業都能真正享受到政策紅利。
另外在營商環境上，7月14日，國家發改委曾發布公告，就《優化營商環境條例(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)公開征求意見。該《征求意見稿》分為總則、市場主體、市場環境等7章，共68條，這被業界稱為首個國家級優化營商環境的行政法規。
最后，張瑋還指出，可以變間接融資為直接融資，提倡股權、債券等多融資渠道，削弱“信貸配給”效應。
而在潘向東看來，可以從三大方面來解決民企與小微企業融資難和融資貴問題：一是拓寬融資渠道，化解民企和小微企業融資難的問題，除了傳統的信貸渠道外，可以從股權和債券來破解民企和小微企業融資難題，尤其是股權融資和債券融資作為央行三支箭其中的兩支，有助于發展直接融資市場，降低民企和小微企業的杠桿率；二是發展普惠金融，通過現代技術手段為民企和小微企業提供差異化服務；三是通過利率市場化改革降低企業的融資成本，化解小微企業融資貴難題。
記者注意到，此次政治局會議還要求，穩定制造業投資。
張瑋對記者表示，制造業投資面臨壓力，主要是經濟下行對企業營商環境產生壓力，制造業利潤率低，投資回報低，投資意愿也下降。因此，他預計，針對制造業的產業政策料將出臺，同時考慮財政的進一步減稅降費。
有受訪專家還預計，企業投資端本月可能會出現改善。
章俊預計，從企業動能指標來看，新訂單與產成品庫存之差擴大，企業能否進入主動去庫存的階段尚待需求端的持續改善。企業生產經營活動預期上升0.2個百分點至53.6%，政策層不斷在“穩預期”上進行正面引導，企業對二季度的生產預期信心有所回升，投資端本月可能會出現改善。
官方發布的制造業數據也顯示，產成品庫存較上月下降1.1個百分點至47.0%，原材料庫存比上月下降0.2個百分點至 48.0%，企業庫存去化有所加快。
