工商企業(yè)主體評(píng)級(jí)方法主要是通過(guò)對(duì)影響償債主體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的所有要素進(jìn)行分析和判斷，再綜合判斷償債主體信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，最后給出受評(píng)主體的信用級(jí)別。本文僅列舉了電力行業(yè)評(píng)級(jí)時(shí)需要考察的重點(diǎn)要素，由于非重點(diǎn)要素較多，影響程度也會(huì)因受評(píng)主體的實(shí)際情況差異較大，所以并不一一列舉。電力企業(yè)信用分析主要考察行業(yè)、企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)、企業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)等方面。
一、行業(yè)
1、行業(yè)前景
電力行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)和支柱產(chǎn)業(yè)。電力需求與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的影響較大。主要分析電力供應(yīng)情況和電力需求情況，對(duì)未來(lái)的電力供需形勢(shì)進(jìn)行判斷。
2、競(jìng)爭(zhēng)格局
主要關(guān)注行業(yè)集中度、大型電力企業(yè)數(shù)量、裝機(jī)容量、發(fā)電量、電源構(gòu)成、機(jī)組規(guī)模等因素，以及基于上述因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。
3、產(chǎn)業(yè)政策
分析我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)政策的變化及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。
4、行業(yè)關(guān)注
電源結(jié)構(gòu)不合理
分析目前發(fā)電裝機(jī)容量中的電源結(jié)構(gòu)情況。
電煤價(jià)格與電價(jià)調(diào)整
分析電煤價(jià)格及上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整情況。
電煤運(yùn)輸
分析電煤運(yùn)輸?shù)默F(xiàn)狀，及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響。
二、企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)
1、區(qū)域環(huán)境
考察企業(yè)所處區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等，區(qū)域電網(wǎng)是供大于求、供求平衡還是供小于求；區(qū)域內(nèi)電價(jià)水平如何；區(qū)域內(nèi)電力生產(chǎn)企業(yè)有哪些，競(jìng)爭(zhēng)格局如何等。
2、企業(yè)所有制性質(zhì)及股東背景
主要分析企業(yè)是國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)還是中外合資企業(yè)，以及這些所有制性質(zhì)對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及償債意愿的影響；公司實(shí)際控股股東情況，股東對(duì)公司的支持力度如何。
3、企業(yè)規(guī)模及地位
公司是單一企業(yè)還是集團(tuán)類(lèi)企業(yè)，是否有投資控股的子公司；電力總裝機(jī)容量、可控裝機(jī)容量、權(quán)益裝機(jī)容量，電源結(jié)構(gòu)（火電/水電/風(fēng)電等），在所處電網(wǎng)的地位（可通過(guò)市場(chǎng)占有率等指標(biāo)衡量）；熱力供應(yīng)水平，是否有煤炭產(chǎn)業(yè)及其他高耗能產(chǎn)業(yè)等。
4、技術(shù)水平
公司主要機(jī)組容量，是否是熱電聯(lián)產(chǎn)、利用煤矸石或劣質(zhì)煤發(fā)電等，是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，是否列入國(guó)家需要淘汰的落后產(chǎn)能。設(shè)備自動(dòng)化程度的高低、人員的熟練操作能力等。
三、管理
1、法人治理結(jié)構(gòu)
股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)獨(dú)立性，股東權(quán)利與保護(hù)，董事會(huì)的獨(dú)立性和運(yùn)作情況，公司實(shí)際的領(lǐng)導(dǎo)體制，重大決策的制定機(jī)制，董事和高層管理人員的遴選與聘任制度，企業(yè)對(duì)高層管理人員的激勵(lì)機(jī)制，監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作規(guī)則與運(yùn)作情況等。
2、管理水平
組織機(jī)構(gòu)設(shè)置是否完備，管理職責(zé)是否明確，規(guī)章制度是否健全，內(nèi)部制約是否得力，人事管理是否有效，激勵(lì)措施是否得當(dāng)?shù)龋瑥膽?zhàn)略管理、投資管理、人力資源管理、財(cái)務(wù)管理、資金管理、審計(jì)控制、分支機(jī)構(gòu)考核等方面進(jìn)行分析。
四、經(jīng)營(yíng)
1、原材料采購(gòu)
原材料采購(gòu)與管理對(duì)電力企業(yè)非常重要。
(1)企業(yè)保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的原材料（主要是煤炭）的種類(lèi)、數(shù)量，對(duì)主要供應(yīng)商的依賴(lài)度，主要供應(yīng)商的供應(yīng)穩(wěn)定性，原材料的運(yùn)輸是否通暢。此外，工業(yè)用水供應(yīng)情況也值得關(guān)注。
(2)原材料采購(gòu)的成本管理。煤炭采購(gòu)成本往往占火電企業(yè)成本的60%以上，因此采取有效的措施控制和降低成本很關(guān)鍵。近年來(lái)煤炭采購(gòu)價(jià)格的變化情況，合同煤比例，重點(diǎn)合同兌現(xiàn)率、采購(gòu)的付款方式等。
(3)采購(gòu)中的質(zhì)量控制，煤質(zhì)能否保證。
2、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)
分析近三年公司發(fā)電量、上網(wǎng)電量、發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)、上網(wǎng)電價(jià)、機(jī)組非計(jì)劃停運(yùn)、機(jī)組等效可用系數(shù)。
如果是火電機(jī)組，分析近三年公司供電煤耗、火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)、綜合廠用電率、發(fā)電廠用電率、供熱量等；如果是水電機(jī)組，分析近三年公司總庫(kù)容量、調(diào)節(jié)庫(kù)容量、設(shè)計(jì)年發(fā)電量等。
3、環(huán)境保護(hù)
分析公司在環(huán)保方面投入情況，主要進(jìn)行的環(huán)保措施有哪些，是否有脫硫、脫硝等措施，是否通過(guò)相關(guān)認(rèn)證，是否受到環(huán)保部分的處罰。
4、未來(lái)發(fā)展
分析公司現(xiàn)有項(xiàng)目的進(jìn)展情況，是否電力、煤炭方面的投資，產(chǎn)能情況，項(xiàng)目資金來(lái)源情況，未來(lái)幾年，公司將要進(jìn)行重大投資建設(shè)情況及主要資金來(lái)源，自有資金所占比例，上述項(xiàng)目是否圍繞公司主業(yè)進(jìn)行，上述項(xiàng)目的建成對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。
公司五年發(fā)展規(guī)劃；未來(lái)重組或者收購(gòu)行為，收購(gòu)資金及籌措資金的手段；對(duì)公司經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)進(jìn)行分析，分析實(shí)現(xiàn)的可能性。
五、財(cái)務(wù)
1、財(cái)務(wù)信息質(zhì)量
近三年會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表出具的審計(jì)結(jié)論；如果出具非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)結(jié)論，應(yīng)對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行說(shuō)明；近三年公司合并報(bào)表是否發(fā)生重大變化，如果對(duì)公司報(bào)表產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，分析報(bào)表是否擁有可比性。另外，應(yīng)對(duì)公司所采用會(huì)計(jì)政策作出說(shuō)明，如若不一致應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性進(jìn)行判斷。
2、資產(chǎn)質(zhì)量
資產(chǎn)質(zhì)量分析是判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的起點(diǎn)。電力企業(yè)一般以固定資產(chǎn)為主，需要分析固定資產(chǎn)的明細(xì)，相應(yīng)設(shè)備折舊情況，關(guān)注固定資產(chǎn)成新率；對(duì)于在建工程，關(guān)注項(xiàng)目進(jìn)展情況，與公司在建項(xiàng)目應(yīng)相一致。如果是火電企業(yè)，由于需要購(gòu)買(mǎi)煤炭維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，因此需要關(guān)注資產(chǎn)流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)等現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)的情況；對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的質(zhì)量進(jìn)行分析；對(duì)存貨分析中，要注意關(guān)注存貨的具體構(gòu)成，煤炭所處比例。
3、資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的狀況對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著重要影響，債務(wù)負(fù)擔(dān)重的企業(yè)其償還債務(wù)的壓力會(huì)比較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越高。一般而言，權(quán)益占比越大，對(duì)債權(quán)人保障程度越高。電力企業(yè)一般債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，需要重點(diǎn)關(guān)注注冊(cè)資本所占比例，實(shí)收資本是否到位。主要衡量指標(biāo)包括長(zhǎng)短期債務(wù)結(jié)構(gòu)、全部債務(wù)資本化比率、長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，在考慮了上述三項(xiàng)因素后，通過(guò)指標(biāo)分析，綜合判斷企業(yè)自身債務(wù)負(fù)擔(dān)的大小以及在同行業(yè)中的排名情況。
4、盈利能力
(1)電力企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變動(dòng)趨勢(shì)與上網(wǎng)電量及上網(wǎng)電價(jià)等相關(guān)，應(yīng)與經(jīng)營(yíng)分析相吻合；火電企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與煤炭采購(gòu)量、煤炭?jī)r(jià)格等相關(guān)，水電企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本較低，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較高。
(2)分析近三年期間費(fèi)用（銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重。電力企業(yè)由于一般債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，因此財(cái)務(wù)費(fèi)用所占比例較高；經(jīng)營(yíng)歷史較長(zhǎng)的企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)較重，因此管理費(fèi)用往往較高，而部分新建電廠人員精簡(jiǎn)，管理費(fèi)用往往較低。
(3)對(duì)凈資產(chǎn)收益率、總資本收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析，做出判斷；
(4)根據(jù)公司預(yù)測(cè)判斷未來(lái)幾年盈利趨勢(shì)。
5、現(xiàn)金流
現(xiàn)金流分析是評(píng)級(jí)分析的重點(diǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)金流量是償還債務(wù)的基礎(chǔ)，將企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)可支配的現(xiàn)金，與企業(yè)應(yīng)償還的全部債務(wù)相比較，可以顯示出企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)中獲取的現(xiàn)金對(duì)全部債務(wù)的保護(hù)程度。主要考察的指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、現(xiàn)金收入比、盈利現(xiàn)金比、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)倍數(shù)、籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~利息保護(hù)倍數(shù)等指標(biāo)。
6、償債能力
償債能力分析是信用評(píng)級(jí)的關(guān)鍵。主要分析以下方面：
（1）短期償債能力，主要分析流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的保護(hù)倍數(shù)，以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流對(duì)短期債務(wù)的保護(hù)能力；
（2）長(zhǎng)期償債能力，主要考察EBITDA對(duì)全部債務(wù)和利息的保護(hù)能力，并結(jié)合短期、長(zhǎng)期償債指標(biāo)對(duì)企業(yè)整體償債能力作出判斷；
（3）其他信用支持，主要包括企業(yè)自有的直接或間接籌資渠道，包括資產(chǎn)出讓、引入戰(zhàn)略投資者、IPO、增發(fā)配股、銀行授信以及股東、各級(jí)政府給予的支持，在分析其他信用支持時(shí)，需要對(duì)支持合法性、可操作性及對(duì)債務(wù)保障程度作出判斷。
主要考察的指標(biāo)包括包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、EBITDA利息倍數(shù)、全部債務(wù)/EBITDA等，結(jié)合上述償債資金來(lái)源，綜合判斷企業(yè)償債能力。
